Как китайские компании сокращают долговую нагрузку на бумаге
Китайские компании под давлением правительства вынуждены сокращать долговую нагрузку. Однако особенности законодательства позволяют им улучшать отчетность без отказа от кредитов– за счет выпуска бессрочных облигаций.#справка Общий долг Китая превышает ВВП страны более чем в два раза, что создает значительные риски для экономики. Национальный банк Китая называет сложившуюся ситуацию “финансовым беспорядком”. О том, как правительство Китая борется с закредитованностью экономики, можно прочитать в статье Bloomberg.Согласно китайским налоговым правилам, компании могут учитывать бессрочные облигации как акции. На бумаге это снижает собственный уровень долга. За счет этого инструмент приобрел популярность, и в этом году выпуск таких облигаций достиг рекордных объемов – 433 млрд юаней ($65 млрд), что в семь раз больше выпуска аналогичных бумаг американскими компаниями.Объем продаж бессрочных облигаций китайских компаний, млрд юаней:Ванг Ин, старший директор рейтингового агентства Fitch в Шанхае:
“Китайские эмитенты, которых склоняют к делевериджу, любят бессрочные облигации. Инвесторам следует быть внимательными и не доверять красивым числам в бухгалтерских книгах.”
В Китае выпуск первых бессрочных облигаций в местной валюте относят к 2013 году, хотя в оффшорах долларовые бессрочные облигации китайских компаний выпускались еще с 2010 года. Положение министерства финансов о правиле учета этого инструмента появилось лишь в 2014 году.Несмотря на их бессрочный характер вечные облигации обычно погашаются компаниями в течение пяти лет с целью избежать больших скачков в купонных ставках. При этом такие облигации обходятся компаниям дороже стандартных займов: средний купон по китайским бессрочным облигациям составляет 5,83%, что на 20 базисных пунктов выше ставки классических пятилетних облигаций.По данным Bloomberg, более 60% процентов бессрочных облигаций, проданных в 2017 году, было выпущено госкомпаниями. Многие из этих компаний не представлены на биржах и не могут за счет выпуска акций привлечь средства, необходимые для выплаты долговых обязательств.#справка В 2018 году китайские компании должны выплатить $723 млрд для погашения облигаций.Хуо Цзыху, управляющий рейтингового департамента China Bond Rating Co.:
“Тот факт, что бессрочные облигации учитываются как акции, может давать инвесторам ложное представление об уровне закредитованности экономики.”
Ванг Ин, старший директор рейтингового агентства Fitch в Шанхае:
